2023年5月18日，開源證券發(fā)布了以《路德環(huán)境：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型酒糟資源化，項目快速落地前景廣闊》為主題的深度證券研究報告，首次覆蓋路德環(huán)境（股票代碼：688156），給出了“買入”評級。

在報告中，開源證券對路德環(huán)境的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予充分肯定，同時并十分看好公司行業(yè)發(fā)展前景，以及公司未來發(fā)展?jié)摿Α?/span>

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業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，項目推進，壁壘深厚，前景廣闊

路德環(huán)境從傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)出發(fā)，布局產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)食品飲料槽渣資源化項目近年發(fā)展迅速，收入占比快速提升，帶動公司高速成長。

公司產(chǎn)品下游需求旺盛，供不應(yīng)求，量價齊升，市場空間廣闊；上游項目持續(xù)落地，擴產(chǎn)規(guī)劃亮眼，項目壁壘深厚。

公司傳統(tǒng)淤泥及泥漿業(yè)務(wù)有序恢復(fù)，穩(wěn)步成長。實際控制人全額認購定增，股權(quán)激勵設(shè)定較高目標，彰顯未來發(fā)展信心。

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酒糟資源化業(yè)務(wù)下游需求旺盛，上游綁定酒企先發(fā)布局，持續(xù)擴產(chǎn)高速成長

公司食飲槽渣業(yè)務(wù)產(chǎn)品具有營養(yǎng)性價值、功能性價值和經(jīng)濟型價值的綜合優(yōu)勢，下游客戶綜合考慮后對公司產(chǎn)品認可度較高，愿意使用公司產(chǎn)品對傳統(tǒng)飼料原料進行替代，公司產(chǎn)品需求旺盛，量價齊升，下游市場空間廣闊。

上游綁定頭部酒企，保障原材料供應(yīng)，公司項目布局先發(fā)優(yōu)勢顯著，多重壁壘下單寡頭競爭格局優(yōu)異，切入濃香型酒企，上游藍?？臻g打開，在手項目產(chǎn)能預(yù)計從2022年的7萬噸擴產(chǎn)至2025年的52萬噸，同時仍有新項目落地預(yù)期。

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傳統(tǒng)項目順利恢復(fù)，未來持續(xù)穩(wěn)步成長

傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)近年受到宏觀因素影響有所波動，河湖淤泥處理業(yè)務(wù)2022年各個項目施工、驗收、結(jié)算等多環(huán)節(jié)均受到影響，應(yīng)收賬款減值較多侵蝕利潤。另外公司布局業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型酒糟資源化，對部分回款預(yù)期較長傳統(tǒng)項目主動放棄，未來該業(yè)務(wù)將迎來穩(wěn)步復(fù)蘇。

工程泥漿處理服務(wù)業(yè)務(wù)2022年在基建行業(yè)回暖背景下，項目運營明顯恢復(fù)，未來將保持平穩(wěn)運行。

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研報作者：

開源證券分析師：張宇光

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