文章來源：啟賦資本

文章作者：融中財經(jīng) 王濤

2020年，隨著一聲震天的鑼鳴響起，在高含水廢棄物的治理及再利用賽道上深耕14年的路德環(huán)境正式登陸科創(chuàng)板。

在環(huán)保行業(yè)中，高含水廢棄物的處理和利用一直是塊“難啃的硬骨頭”。由于其巨大的治理難度使得市場一直處于空白。直到2006年，路德環(huán)境殺入此賽道，并成為高含水廢棄物市場的開荒者。

這種迎難而上的開荒精神也贏得了投資人們的青睞，其中就包括啟賦資本。

路德環(huán)境董事長、總經(jīng)理季光明

路德環(huán)境表示，2007年，啟賦資本董事長傅哲寬在達(dá)晨時個人就參與了路德環(huán)境的天使投資。而時間也證明了傅哲寬極具正確的眼光，目前路德環(huán)境已成為啟賦資本投資的明星項目之一。

在“綠水青山就是金山銀山”和“山水林田湖是一個生命共同體”的生態(tài)文明思想下，路德環(huán)境一路創(chuàng)行，一路成長。從包括河湖清淤和工程泥漿處理的無機(jī)高含水廢棄物業(yè)務(wù)板塊再到白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)的有機(jī)高含水廢棄物業(yè)務(wù)板塊。路德環(huán)境在17年的時間里完成了從傳統(tǒng)環(huán)保工程類企業(yè)向生物技術(shù)型企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。截至目前，路德環(huán)境累計運營了三十余個河湖淤泥和工程泥漿固化處理中心，現(xiàn)有酒糟年處理能力已達(dá)40萬噸以上。

一、乘風(fēng)破浪的十七年

路德環(huán)境上市時，其董事長季光明曾說過：“科創(chuàng)屬性關(guān)鍵的一點，在于是否在這個行業(yè)里填補(bǔ)了國內(nèi)的空白。路德環(huán)境所在的這個行業(yè)，是一種集成，一種跨界的創(chuàng)新。我們跨水利、環(huán)保、生物行業(yè)，目前國內(nèi)A股里面還沒有我們這種類型的公司。”

創(chuàng)業(yè)17年，路德環(huán)境在這片沒有先例和經(jīng)驗的市場里以乘風(fēng)破浪的姿態(tài)前進(jìn)，從無到有、從小到大。截至目前，公司資產(chǎn)規(guī)模增長了800多倍、市場估值增長1800倍。

2006年成立之初，路德環(huán)境確定了河湖淤泥、市政污泥的處理為主攻方向。在此后的三年里，全力鉆研河湖疏浚底泥減量化、無害化、穩(wěn)定化處理與資源化利用難題，并形成了自主知識產(chǎn)權(quán)的泥漿脫水固結(jié)一體化技術(shù)體系。在2009年路德環(huán)境成功實施了首個無機(jī)固廢處理項目——武漢外沙湖清淤工程，實現(xiàn)了從0到1的突破。

2009年，公司開展武漢外沙湖清淤工程，無機(jī)固廢處理業(yè)務(wù)開啟產(chǎn)業(yè)化征程

值得一提的是，彼時的路德環(huán)境總資產(chǎn)還不足1000萬元，命懸一線。卻仍拿出了800多萬元全力以赴武漢市外沙湖淤泥固化處理項目并取得成功。

隨后，路德環(huán)境進(jìn)入擴(kuò)張發(fā)展階段。得益于武漢外沙湖項目的成功，自2010年起，公司無機(jī)固廢處理業(yè)務(wù)開始走出武漢，在長三角、珠三角、云貴川等地建設(shè)運營數(shù)十座河湖淤泥和工程泥漿固化處理中心；與此同時，公司持續(xù)精進(jìn)技術(shù)研發(fā)，從河湖淤泥、工程泥漿向赤泥、油泥、堿渣、鋼鐵渣、尾礦渣、磷石膏等其它工業(yè)固廢的規(guī)模化處理和資源化利用領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新拓展。

2014年，公司在紹興柯橋建立了第一個河湖淤泥固化處理中心，通過自行投資建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化、工廠化的淤泥固化處理中心，實現(xiàn)了由傳統(tǒng)的工程模式向工廠化運營模式的轉(zhuǎn)變，被譽(yù)為河湖淤泥治理領(lǐng)域的“柯橋模式”。

2016年，公司在紹興柯橋的淤泥固化處理項目獲浙江省政府贊譽(yù) 圖片來源：柯橋日報

到2015年，路德環(huán)境進(jìn)入最關(guān)鍵的階段—轉(zhuǎn)型與升級階段。

“有機(jī)糟渣資源化屬于環(huán)保行業(yè)中再生利用的細(xì)分賽道。該賽道處于藍(lán)海階段，并無過多競爭對手。因此公司決定從釀酒企業(yè)環(huán)保痛點為抓手，從無機(jī)固廢向有機(jī)糟渣資源化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。”路德環(huán)境介紹到。同時，這條轉(zhuǎn)型之路也受到了啟賦資本的認(rèn)可。后續(xù)推進(jìn)中，啟賦資本堅定支持路德環(huán)境從環(huán)保工程類業(yè)務(wù)向微生物固態(tài)發(fā)酵業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

得到啟賦資本的支持，路德環(huán)境的轉(zhuǎn)型道路頗為順利。這一年，公司在瀘州市古藺縣投資建設(shè)古藺路德白酒糟生物發(fā)酵飼料生產(chǎn)基地，正式步入有機(jī)、無機(jī)雙輪驅(qū)動的發(fā)展新階段。同時在2020年，路德環(huán)境在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市，借助資本市場東風(fēng)，開啟新征程。

2015年，古藺路德建成投產(chǎn)，公司開啟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級

2021年至今，是公司深化轉(zhuǎn)型階段。公司落地第二個白酒糟生物發(fā)酵飼料項目——金沙路德，加快了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的步伐。在產(chǎn)業(yè)布局方面：2022年以來，公司先后落地遵義路德、亳州路德、永樂路德等項目，并于近期新中標(biāo)洋河酒糟項目，搶占酒糟資源高地。截至目前，白酒糟生物發(fā)酵飼料規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)66萬噸每年。

同時，公司持續(xù)挖掘高濃度釀造廢水等其它釀造副產(chǎn)物的資源化利用，開發(fā)出藺福系列新產(chǎn)品，產(chǎn)品多元化布局初見規(guī)模；在市場開發(fā)方面，公司加快引進(jìn)專業(yè)營銷人才，組建專業(yè)市場服務(wù)團(tuán)隊，加大對集團(tuán)大客戶的開發(fā)力度。

到了現(xiàn)在，路德環(huán)境有機(jī)糟渣業(yè)務(wù)營收占比首次超過無機(jī)固廢業(yè)務(wù)，成為支撐公司發(fā)展的主力。未來，隨著規(guī)劃產(chǎn)能的逐步釋放，及公司在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品拓新、市場開發(fā)等方面不斷取得新成果，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)必將步入快速發(fā)展新階段。

二、資本助力，白酒糟飼料業(yè)務(wù)持續(xù)賦能

路德環(huán)境在上市的路上并非一帆風(fēng)順。

據(jù)路德環(huán)境回憶，在2014年—2015年，公司投資1.2億元的古藺白酒糟生物發(fā)酵飼料生產(chǎn)基地建成，直接跨過中試、客戶培育階段，闖入了下游競爭激烈的飼料行業(yè)。但彼時行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚未出臺，產(chǎn)品無先例，客戶謹(jǐn)慎觀望；高昂的固定資產(chǎn)投入使得公司資金鏈高度緊張，需要環(huán)保板塊的不斷輸血，整個公司不堪重負(fù)。

面對此難題，路德環(huán)境只能一邊向“降本增效”方向努力，一邊尋找新的融資渠道，加強(qiáng)公司資金周轉(zhuǎn)能力。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，路德環(huán)境在IPO上市前共經(jīng)歷6輪融資。其中，啟賦資本傅哲寬除了參與2007融資外還在2018年路德環(huán)境IPO啟動前追加一次投資。融資之后，企業(yè)的白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，占主營業(yè)務(wù)收入的比例從2018年的7.01%到2022年的46.31%。

2020年9月22日，公司在上海證券交易所科創(chuàng)板上市

據(jù)路德環(huán)境介紹，公司創(chuàng)始人早在2006年認(rèn)識了傅哲寬。傅哲寬認(rèn)可公司創(chuàng)始人的事業(yè)、秉性、團(tuán)隊、賽道、專業(yè)等。

同時，啟賦資本對路德環(huán)境的支持不只體現(xiàn)在投資上。在轉(zhuǎn)型升級的推進(jìn)中，啟賦資本幫助路德環(huán)境對接過多個業(yè)務(wù)合作資源，使得公司在有機(jī)糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵技術(shù)上的發(fā)展越來越好。

在面對危機(jī)時，啟賦資本也在扮演著“軍師”的重要身份，支持并提出正確的建議。

據(jù)悉，在2020年路德環(huán)境受到疫情的嚴(yán)重影響，財務(wù)數(shù)據(jù)斷崖式下跌。據(jù)其招股說明書，路德環(huán)境預(yù)計2020年1-6月可實現(xiàn)的營業(yè)收入約為8174.00萬元至9174.00萬元，與2019年1-6月相比下滑36%至43%。

財務(wù)數(shù)據(jù)的下降也使得路德環(huán)境轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的放緩甚至?xí)和?。在這一危機(jī)關(guān)頭，啟賦資本認(rèn)定轉(zhuǎn)型的可行，并給予路德環(huán)境鼓勵與支持，這才讓這條重要的轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)下去。

上市之后，路德環(huán)境成功撥開云霧。無論是業(yè)務(wù)模式還是產(chǎn)業(yè)布局，獲得了資本市場的廣泛認(rèn)可，2022年公司股價一路飄紅，逆勢翻番。

2023年，金沙路德建成投產(chǎn)，公司加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級步伐

其中，路德環(huán)境上游醬酒產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，而恰逢云貴川三省立法保護(hù)赤水河生態(tài)環(huán)境，這也給酒企帶來了更大的酒糟處理壓力；下游飼養(yǎng)行業(yè)“減量替代”“減抗限抗”“糧食安全”等政策東風(fēng)頻吹，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料以高性價比優(yōu)勢受到市場青睞，白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)品供不應(yīng)求。

“在我看來，公司選擇的有機(jī)糟渣資源化新賽道擁有廣闊的發(fā)展前景。立足當(dāng)下來看，它能與上下游產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展趨勢形成高效配套機(jī)制，而著眼長遠(yuǎn)，它與綠色低碳的國家戰(zhàn)略和飼料節(jié)糧、守護(hù)糧食安全的家國之大計同頻共振。作為率先進(jìn)入這一領(lǐng)域的公司，我們已經(jīng)積累了先發(fā)優(yōu)勢，相信在未來的資本市場上，公司一定會有更好的發(fā)展表現(xiàn)。”路德環(huán)境自我評價道。

此次上市之后，路德環(huán)境在白酒糟生物發(fā)酵飼料賽道上越走越遠(yuǎn)，構(gòu)建了深層次的新布局。

產(chǎn)業(yè)布局方面，上市以來，路德環(huán)境先后落地金沙路德、遵義路德、亳州路德、永樂路德等新項目。與金沙窖酒、珍酒、古井貢、郎酒、洋河等知名酒廠簽訂了長效穩(wěn)定的酒糟供應(yīng)協(xié)議，搶占市場，先一步鎖定酒糟資源。

技術(shù)研發(fā)方面，路德環(huán)境立足于酒糟資源化利用技術(shù)研發(fā)，持續(xù)挖掘高濃度釀造廢水等其它釀造副產(chǎn)物的資源化利用，開發(fā)出功能和營養(yǎng)價值更高的藺福系列新產(chǎn)品；另一方面，公司發(fā)掘業(yè)務(wù)增長新賽道，從醬香型白酒糟拓展至其它香型酒糟。目前路德環(huán)境正在加大濃香型白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)市場布局。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在2022年，我國濃香型白酒產(chǎn)量、白酒糟產(chǎn)生量、酒糟飼料產(chǎn)量及產(chǎn)值占比均超過60%，其市場前景較醬香型來說更為廣闊。路德開發(fā)濃香型白酒糟生物發(fā)酵飼料，將進(jìn)一步推動公司產(chǎn)品供應(yīng)能力邁上新臺階，為下游養(yǎng)殖企業(yè)的市場開發(fā)提供巨大助力。

市場開拓方面，路德環(huán)境大量引進(jìn)專業(yè)人才，組成高素質(zhì)、高凝聚力的綜合服務(wù)專家團(tuán)隊，提供先進(jìn)的應(yīng)用技術(shù)和成熟的解決方案。與此同時，隨著新項目的不斷落地，公司產(chǎn)品供貨能力將得到充分保障，以此為基礎(chǔ)，公司也在持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對集團(tuán)化大客戶的開發(fā)，使產(chǎn)品的市場知名度進(jìn)一步提升。

三、崛起成賽道龍頭，未來將進(jìn)軍合成生物新賽道

在路德環(huán)境申報IPO前，啟賦資本就已解除未上市回購條款協(xié)議。這被啟賦資本認(rèn)為是合作中最關(guān)鍵的決策之一。長久以來，雙方的合作一直在以“信任”為基石。無論是前期的空白領(lǐng)域開荒還是團(tuán)隊的專業(yè)能力，啟賦資本都保持著信任的態(tài)度并提供自己寶貴的建議。這也造就了路德環(huán)境成為啟賦資本投資的明星企業(yè)。

“路德環(huán)境已經(jīng)成為白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)領(lǐng)域的龍頭，目前涉及白酒糟生物發(fā)酵業(yè)務(wù)的上市公司僅路德環(huán)境一家，其余市場參與者為中小型酒糟處理公司及糟粉廠，公司單寡頭格局優(yōu)勢明顯。白酒糟生物發(fā)酵飼料是前景廣闊的藍(lán)海市場，未來可期。”投資方啟賦資本對路德環(huán)境的競爭力和前景充滿信心。

事實也正是如此，作為國內(nèi)率先進(jìn)入高含水廢棄物處理與利用領(lǐng)域的科技型專業(yè)化環(huán)保企業(yè)之一，無論是上游白酒糟業(yè)務(wù)還是下游飼料業(yè)務(wù)，路德環(huán)境優(yōu)勢明顯。

2024年，路德環(huán)境環(huán)保產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地投入使用，將助力公司發(fā)展邁上新臺階

從白酒業(yè)務(wù)上來說經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)化運營，路德環(huán)境已與醬酒主要產(chǎn)地的多家大型酒企簽訂了長期供貨協(xié)議，鎖定了酒糟資源。從飼料業(yè)務(wù)上來說以白酒糟為原材料生產(chǎn)的微生物發(fā)酵飼料已成為公司的主要產(chǎn)品，經(jīng)過多年市場培育，公司產(chǎn)品以高性價比進(jìn)入下游大型飼料加工企業(yè)與養(yǎng)殖企業(yè)的供應(yīng)商目錄。

目前，隨著公司轉(zhuǎn)型升級的深入推進(jìn)，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)營收占比超過傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)，成為支撐公司未來發(fā)展的主要新動力。

在各大知名酒品牌與路德環(huán)境達(dá)成合作關(guān)系后，公司產(chǎn)品已覆蓋了醬香、濃香兩大香型，在擴(kuò)大產(chǎn)能的同時逐漸形成多元化的產(chǎn)品布局，可以覆蓋更多樣化的下游需求。配套的市場營銷和技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊也在不斷發(fā)展壯大，公司有機(jī)糟渣資源化業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。

與此同時，路德環(huán)境表示雙碳戰(zhàn)略的宏觀背景為公司的持續(xù)成長提供了巨大的利好。

在雙碳宏觀背景下，綠色低碳發(fā)展成為各行各業(yè)共同關(guān)注的話題。公司所從事的有機(jī)糟渣資源化業(yè)務(wù)，可以為白酒生產(chǎn)企業(yè)綠色低碳發(fā)展提供配套服務(wù)，助力生態(tài)保護(hù)，也因此受到了各地政府的支持。

未來，公司將始終堅持以解決白酒生產(chǎn)企業(yè)生態(tài)環(huán)保痛點為抓手，通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新，為企業(yè)提供更深層次、更高效的環(huán)保配套服務(wù)，將公司的持續(xù)成長，融入到上游產(chǎn)業(yè)綠色低碳的未來發(fā)展趨勢中。

值得一提的是，路德環(huán)境也正在切入合成生物新賽道，多維度開辟公司業(yè)務(wù)增長新賽道。據(jù)悉，合成生物學(xué)是一門融合生物學(xué)、信息學(xué)、基因組學(xué)、化學(xué)等多學(xué)科的交叉學(xué)科，被譽(yù)為第三次生物技術(shù)革命，其下游應(yīng)用廣泛，需求正在不斷擴(kuò)張。有數(shù)據(jù)表明預(yù)計在2023年-2040年，合成生物學(xué)將每年為全球帶來2-4萬億美金的直接經(jīng)濟(jì)效益。

2023年7月，路德環(huán)境“合成生物學(xué)技術(shù)構(gòu)建工程菌發(fā)酵釀酒廢棄物生產(chǎn)γ-氨基丁酸和β-丙氨酸”科研項目，成功入選2023湖北省科技廳“科技人才服務(wù)企業(yè)項目”。作為“改變?nèi)祟愇磥淼年P(guān)鍵技術(shù)之一”，合成生物有著廣大的應(yīng)用前景，并受到國家政策支持。

未來隨著科技的不斷發(fā)展，合成生物學(xué)也必將為飼料養(yǎng)殖領(lǐng)域的節(jié)本增效帶來意想不到的改變，在這項技術(shù)的幫助之下，路德環(huán)境有機(jī)會進(jìn)一步深度挖掘有機(jī)糟渣的資源化價值，探索更高附加值產(chǎn)品的市場機(jī)會。

【特別備注】

自文章首發(fā)至今，公司新晉中標(biāo)酒鬼酒總量預(yù)計44萬噸的酒糟處置項目。此次新項目落地，公司生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)覆蓋醬香、濃香和馥郁香三大香型白酒糟，產(chǎn)品規(guī)劃產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)70萬噸/年，有機(jī)糟渣處理能力有望超過180萬噸/年。