2023年8月6日，信達證券發(fā)布了以《路德環(huán)境：白酒糟變廢為寶，轉(zhuǎn)型成長進行時》為主題的深度證券研究報告，首次覆蓋路德環(huán)境，并給予了“買入”評級。

在報告中，信達證券對公司的業(yè)務布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予了充分肯定，同時十分看好公司未來發(fā)展前景。

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公司概況：高含水廢棄物處理與資源化利用的科技創(chuàng)新型企業(yè)。

公司主營業(yè)務包括白酒糟生物發(fā)酵飼料和淤泥固廢處理。

前期公司以河湖淤泥處理和工程泥漿處理服務為主，而近年來白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務增速迅猛，已成為公司增長的核心驅(qū)動力。公司實施新一輪股權(quán)激勵，助推白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務快速增長。

核心看點：白酒糟變廢為寶，產(chǎn)能有望持續(xù)擴充。

我國下游飼料市場產(chǎn)量達3億噸，上游鮮酒糟每年產(chǎn)生約2000萬噸，多數(shù)未被有效利用。

公司通過自主研發(fā)，構(gòu)建有機糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵技術(shù)體系，將鮮酒糟轉(zhuǎn)化為功能性生物發(fā)酵飼料，一方面滿足飼料企業(yè)基礎(chǔ)蛋白質(zhì)替代需求，另一方面提升養(yǎng)殖企業(yè)中經(jīng)濟動物的健康狀況及經(jīng)濟效果。

公司上游配套大型酒企，下游銷售優(yōu)質(zhì)客戶，2022年7萬噸產(chǎn)能已呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢，正積極投建產(chǎn)能，2025年有望實現(xiàn)50萬噸產(chǎn)銷量，大幅推動業(yè)務增長。

傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務：公司根基，穩(wěn)步推進。

河湖淤泥及工程泥漿市場空間龐大，疏浚市場規(guī)模近1000億元，而含工程泥漿在內(nèi)的建筑垃圾總體資源化率不足10%，仍處早期發(fā)展階段。

競爭格局上，行業(yè)內(nèi)從事河湖淤泥處理業(yè)務的企業(yè)多為國企及上市公司子公司，從事工程泥漿處理和利用的企業(yè)則更少，A股市場尚無可比公司。

公司自主研發(fā)泥漿脫水固結(jié)一體化體系，疊加創(chuàng)新的工廠化模式運營形成獨特的競爭優(yōu)勢。此外，公司還在堿渣治理方向斬獲超6億元訂單，為公司傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務再添新動能。

研報作者：

信達證券分析師：馬錚

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