2023年6月6日，國(guó)金證券發(fā)布了以《路德環(huán)境：搶灘布局、產(chǎn)品為王，酒糟資源化大有可為》為主題的深度證券研究報(bào)告，首次覆蓋路德環(huán)境，并給予了“買入”評(píng)級(jí)。

在報(bào)告中，國(guó)金證券對(duì)公司的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予了充分肯定，同時(shí)十分看好公司未來(lái)發(fā)展前景。

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搶灘布局醬酒核心產(chǎn)地，擴(kuò)張產(chǎn)能帶來(lái)“量”增。

（1）赤水河流域?qū)圃闾幚淼沫h(huán)保政策趨嚴(yán)。公司環(huán)保業(yè)務(wù)起家，利好業(yè)務(wù)協(xié)同，綁定上游酒企獲取酒糟資源；

（2）上游龍頭酒企市占率提升，擴(kuò)產(chǎn)集中于川貴、集中于醬酒。當(dāng)前醬酒糟年處理需求約201萬(wàn)噸，22年酒企擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃對(duì)應(yīng)新增處理需求100萬(wàn)噸以上。

公司搶先布局赤水河流域，截至5月23日已投產(chǎn)17/42.5萬(wàn)噸（飼料/酒糟處理量口徑），規(guī)劃總產(chǎn)能52/136萬(wàn)噸（其中川貴兩省40/100萬(wàn)噸），覆蓋率有望接近50%。

產(chǎn)品定位功能性飼料原料，配方迭代平滑價(jià)格周期性波動(dòng)。

（1）行業(yè)需求：糧食安全隱憂&“限抗、禁抗”利好酒糟資源化；

（2）公司看點(diǎn)：二代產(chǎn)品“藺福”推出，對(duì)比一代產(chǎn)品降本增效更顯著。

河湖淤泥/工程淤泥處理業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓、資金回籠并重。

（1）下游疏浚工程“十四五”新簽訂單需求表現(xiàn)較好，年增速在20%以上，河湖淤泥處置業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)；

（2）疫后基建投資拉動(dòng)，工程淤泥處置雙年CAGR為5%，后續(xù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。

研報(bào)作者：

國(guó)金證券分析師：許雋逸

國(guó)金證券聯(lián)系人：張君昊

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