【深度研究報告】天風(fēng)證券《生物經(jīng)濟(jì)之：雙向賦能白酒與飼料行業(yè)，食飲糟渣資源化龍頭崛起正當(dāng)時》
2022年10月26日，天風(fēng)證券發(fā)布了以《生物經(jīng)濟(jì)之：雙向賦能白酒與飼料行業(yè)，食飲糟渣資源化龍頭崛起正當(dāng)時！》為題的深度證券研究報告，首次覆蓋路德環(huán)境（股票代碼：688156），便給出了“6個月評級為買入”的評價。
在報告中，天風(fēng)證券對路德環(huán)境的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予高度評價，同時并十分看好公司行業(yè)發(fā)展前景，以及公司未來發(fā)展?jié)摿Α?/span>
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1、助力解決白酒與飼料兩大行業(yè)痛點(diǎn)：
白酒糟含豐富的營養(yǎng)成分，擁有較大資源化利用潛力。
供給端：白酒行業(yè)有ESG需求，白酒糟污染問題亟待解決。我國年均產(chǎn)量70億升白酒的背后，是高達(dá)2000多萬噸的酒糟固廢，解決白酒糟污染問題是產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)綠色發(fā)展關(guān)鍵。近年來，相關(guān)地區(qū)政府和企業(yè)對白酒糟資源化的重視程度逐漸提升；
需求端：我國飼料行業(yè)對玉米豆粕的減量替代、替抗兩大需求迫在眉睫，其中又以豆粕形勢更為嚴(yán)峻，我國大豆對外依存度高85%。農(nóng)業(yè)部專家測算，我國還可實現(xiàn)豆粕減量2300萬噸以上。白酒糟微生物發(fā)酵飼料可實現(xiàn)有效替代。
2、公司擁有難以復(fù)制的壁壘優(yōu)勢：
（1）自研的糟渣技術(shù)源自水廢處理業(yè)務(wù)，可處理多種食飲糟渣，為飼料產(chǎn)品豐富矩陣、未來業(yè)務(wù)拓寬道路鋪墊廣闊可能性，生產(chǎn)已實現(xiàn)全自動化；
（2）產(chǎn)品兼具營養(yǎng)性與功能性，高性價比優(yōu)勢突出。公司2021年白酒糟發(fā)酵飼料售價僅1978元/噸，售價顯著低于玉米豆粕價格，且存在較大提價空間；
（3）區(qū)位卡位核心白酒糟產(chǎn)地，地理獨(dú)特性決定復(fù)制難度高，酒糟資源供貨渠道得以提前鎖定。目前公司已與金沙窖酒、珍酒、川酒、貴酒、郎酒、古井貢酒等多家大型酒企簽訂長期供貨協(xié)議，且附有排他條款。
3、量價齊升正當(dāng)時，產(chǎn)能騰飛進(jìn)行中：
公司盈利模式清晰，客戶群體包括新希望六和、光明集團(tuán)、現(xiàn)代牧業(yè)、安佑集團(tuán)、玖興集團(tuán)、澳華集團(tuán)、禾豐牧業(yè)。業(yè)績受多因素利好實現(xiàn)快速增長，產(chǎn)銷兩旺。
產(chǎn)品售價穩(wěn)中有升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。預(yù)計生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能3年有望擴(kuò)4倍，至2024年末全部生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能達(dá)42萬噸（現(xiàn)已公告產(chǎn)能達(dá)52萬噸）。
研報作者：
天風(fēng)證券分析師：吳立、郭麗麗、戴飛
天風(fēng)證券聯(lián)系人：林毓鑫
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【金山文檔】 2022.1026--天風(fēng)證券--路德環(huán)境：雙向賦能白酒與飼料行業(yè)，食飲糟渣資源化龍頭崛起正當(dāng)時
【https://kdocs.cn/l/cuaCQICE8StZ】
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